日本国债利率突破1%：全球金融市场迎来新变局

2025-12-01 18:34 loading...

作者：Liam 深潮 TechFlow

日本两年期国债收益率自2008年以来首次升至1%，5年期国债收益率上升3.5个基点至1.345%，为2008年6月以来新高；30年期国债收益率短暂触及3.395%，创历史新高。这一事件不仅标志着“利率突破1%”，更意味着日本过去十几年的极端宽松时代正在被永久写进历史。

从2010年到2023年，日本两年期国债收益率几乎一直在-0.2%~0.1%之间徘徊。此前，日本的资金几乎是免费甚至倒贴借给市场。这背后是日本经济自1990年泡沫破裂后陷入的长期通缩陷阱，央行不得不采取零利率甚至负利率政策以刺激经济，推动投资和消费。

如今，日本国债收益率整体由负转正，升至1%，其影响已超越日本本土，波及全球金融市场，主要体现在以下三个方面：

日本货币政策彻底转向

零利率、负利率以及收益率曲线控制（YCC）政策已成历史，日本不再是全球唯一保持“极低利率”的主要经济体，宽松时代宣告终结。

日本曾是全球最大的海外投资者之一，特别是养老金（GPIF）、保险公司和银行等机构，因国内利率过低而将资金投向美国、东南亚和中国市场。随着国内利率上升，日本资金的“出海动力”将下降，甚至可能回流本土。

日本利率上升1%，意味着过去十年依赖日元套利交易（Carry Trade）的全球资金链条将出现系统性收缩。这将对美股、亚洲股市、外汇市场、黄金、比特币乃至全球流动性产生深远影响。

套利交易（Carry Trade）是全球金融市场的隐形引擎。过去十几年，美股、比特币等风险资产的上涨很大程度上得益于日元套利交易。投资者可以几乎免费在日本借入资金，将其兑换为美元后投资于高收益资产，如美国国债、股票、黄金或比特币，最后再换回日元归还贷款。

据估算，日元套利交易规模高达1~5万亿美元，成为全球金融系统中最大的流动性来源之一。可以说，日元套利交易是推动美股、黄金和比特币屡创新高的重要推手。

然而，随着日本2年期国债收益率16年来首次突破1%，这条“免费钱管道”正在被关闭。结果显而易见：

美股过去十年牛市的背后，是全球廉价资金的涌入，其中日本扮演了重要角色。如今，日本利率上升直接阻碍了资金流入美国股市，尤其在当前美股估值极高、AI主题受到质疑的情况下，任何流动性的抽离都可能放大回调风险。

亚太股市也将受到影响。韩国、台湾、新加坡等市场过去同样受益于日元套利交易，随着日本利率上升，资金回流本土，亚洲股市短期波动性将加大。

对于日本股市而言，国内利率上升短期内可能对出口相关企业造成压力，但长期来看，利率正常化有助于经济摆脱通缩，进入新的发展阶段，估值体系重建反而利好股市。这也可能是巴菲特持续加码投资日本股市的原因之一。

黄金定价逻辑简单明了：美元弱则金价涨，实际利率下降则金价涨，全球风险上升则金价涨。每一条都与日本利率政策拐点密切相关。

首先，日本利率上行意味着日元升值，而日元在美元指数（DXY）中占比高达13.6%。日元走强将压制美元，从而减轻对黄金的压制，推动金价上涨。

其次，日本利率反转标志着全球廉价资金时代的终结。日元套利交易回流，日本机构减少海外投资，全球流动性下降。在流动性收缩周期中，资金更倾向于从高波动资产撤出，转向黄金这类避险资产。

对于比特币而言，作为全球最流动的风险资产，其与纳斯达克指数高度相关。当日本利率上升、日元套利交易回流、全球流动性收缩时，比特币往往是最早下跌的资产之一。然而，短空不等于长期悲观。在全球信用风险上升的背景下，“无主权信用风险”的资产将被重新评估，传统市场中是黄金，而在数字世界中则是比特币。

总之，过去十多年依赖“日本免费资金”蓬勃发展的风险资产时代已经结束。全球市场正在进入一个新的利率周期，一个更真实、也更残酷的周期。从股市、黄金到比特币，没有任何资产能独善其身。

流动性退潮时，能站住的资产才更有价值。周期转换之际，看懂隐藏的资金链才是最重要的能力。新世界的大幕已经拉开，接下来就看谁适应得更快。

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