新架构或引发山寨币ETF上市潮

2025-06-30 15:58 loading...

来源：公众号 C Labs 加密观察

Bloomberg ETF 分析师 Eric Balchunas 表示，Solana的ETF发行商REX Shares更新了其招股书，并回应了SEC的所有意见，称该ETF可以随时上线。

Solana在此消息发布后应声暴涨10%！

此时有投资者提出疑问，为何其他公司申请ETF如此困难，而REX Shares申请ETF却显得相对容易？

而且还是质押型ETF，能够带来质押收益的那种~

原因在于REX采用了一种新的机构申请方式——C公司结构。

传统现货ETF遵循的是19b‑4流程，需要SEC审查产品是否合法、是否适合公众以及是否修改交易所规则。

这一流程让SEC承担了巨大的审查责任，因此总是拖延并要求补充各种材料。

而C公司结构对SEC来说简单得多，本质上是将ETF包装为一家“公司”，投资人购买的是该公司的股票，而公司自行持有Solana并进行质押操作。

也就是说，在多数人通过19b‑4流程申请现货ETF时，Rex发现了一条鲜有人用的合法捷径，率先迈入其中——SEC（美国证监会）并未表示反对。

既然C结构如此高效，为何之前的比特币/以太坊现货ETF不采用呢？

原因是这种结构的税务负担较重。

传统ETF信托结构是“税透穿”（pass-through），盈利时，投资人只需缴纳一层税，避免公司税负。

而通过C公司架构，公司需先缴纳企业所得税（通常为21%），投资人再缴纳分红税或资本利得税。

这意味着如果C公司ETF的币价上涨50%，实际股价可能只涨40%，因为部分上涨被视为公司盈利，需要缴税。

因此，C公司结构的ETF与币价之间仍会存在一定差异。

有人会问，C公司结构的ETF是否与GBTC灰度类似？

二者有些相似，但C公司ETF相比灰度信托基金的最大优势在于可以主动经营，例如将Solana用于质押。

而灰度信托只能被动持有，无法进行质押。

那么C公司结构的ETF与囤币股有何区别？如果一家公司的主营业务是囤积Solana，是否与这个ETF相同？

其实不然，C公司结构的ETF与囤币股的最大区别在于资产是强制披露的。

目前最知名的囤币股微策略，仅通过媒体自愿披露持仓和买入情况。

若非自愿，仅需在财报中定期披露即可。

而C公司结构毕竟是ETF，需要每日公布净值、持仓及收益率，其披露要求远高于囤币公司。

因此，若此次REX申请获批，或许会引发一轮主流山寨币采用C公司结构的ETF申请潮。

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